中美ai竞逐：模型与资本开支差距缩小财通证券称联想有望走出慢牛趋势-ag真人官方网

近日，财通证券郝彦辉团队发布研报称，从目前中美互联网厂商ai布局对比来看，模型与资本开支的差距正在缩小。全球大模型已经初步形成由 openai、anthropic、谷歌及特斯拉主导的竞争格局，中国企业中 deepseek 及阿里通义千问跻身第一梯队。

根据 gpqa 测试结果，前 25 名主要由 openai、anthropic、微软、谷歌、meta 旗下大模型构成，中国企业占比较低，其中 deepseek-v3/r1 于 2024年 12 月/2025 年 1 月发布后搅动全球 ai 格局，正式代表中国/开源大模型对齐 sota；阿里 qwen-3 紧随其后，表现进入第一梯队。

近期来看，头部科技厂商均大力投入大模型的训练，并通过推理使模型适用于自身业务；训练 推理共同提振自用算力需求。而在外供方面，云厂商也在自有云计算平台上提供大模型api，maas 的商业模式带动外供算力放量。在内外需均旺盛的前提下，公司均加速算力资源投入，推动 capex 高增。微软/谷歌/meta/亚马逊资本开支密度于 2q2025 达到 34.8%/23.3%/35.8%/18.7%。国内互联网大厂方面，2q2025，百度/阿里/腾讯资本开支分别同比 10.2%/ 162.7%/ 319.1%至 23/318/366 亿元。国内大厂加速 ai 投入的开启时点晚于海外一年左右，目前 capex 占收入比重相比海外巨头差距仍较大。

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